Introduktion: Forståelse af hedging og valutakursrisici
Hvad er hedging?
Hedging er et begreb, der omfatter flere risikostyringsstrategier, som bruges af virksomheder og investorer. Generelt indebærer hedging, at man udligner et potentielt tab i et aktiv ved at tage en position i et andet aktiv med modsat eller omvendt performance.
Afdækning beskytter mod risici, men det reducerer typisk også potentielle gevinster. Med andre ord begrænser afdækning generelt tab, men maksimerer normalt ikke fortjenesten.
De fleste afdækningsstrategier involverer aktiver, der er negativt korrelerede. Selv om nogle aktiver kan forventes at udvikle sig modsat, skal virksomheder bruge finansielle instrumenter og markedsstrategier til at afgøre, hvilke aktiver der skal bruges på et givet tidspunkt.
Virksomheder, der foretager afdækning, kan bruge en række forskellige aktiver, f.eks. aktier, råvarer, renter og forskellige andre aktiver. I denne artikel vil vi se på udenlandske valutaer og derivatkontrakter som f.eks. optioner og futures.
Betydningen af afdækning
Afdækning er vigtig, fordi Valutamarkeder er uforudsigelige, og udenlandske valutakurser kan svinge betydeligt og uventet. Afdækning beskytter mod denne risiko.
Kort sagt kan hedging beskytte en virksomheds investeringer og beholdninger, give et sikkerhedsnet og gøre et stabilt afkast mere sandsynligt. Det kan også skabe plads til mere risikable investeringer.
På trods af disse fordele har hedging et par potentielle ulemper. Afdækning har normalt omkostninger, fordi det er nødvendigt at arbejde med yderligere aktiver. Derfor bør virksomheder, der foretager afdækning, overveje, om omkostningerne ved en afdækning står mål med de mulige gevinster.
Det er også vigtigt at bemærke, at selvom det giver en vis beskyttelse, giver afdækning færre garantier end forsikring. Selvom afdækning mindsker risikoen og reducerer tab, indebærer det en risiko i sig selv og kan påføre en virksomhed større omkostninger, hvis det gøres forkert.
Faktorer, der påvirker valutakursudsving
Som nævnt er udenlandske valutaer konstant udsat for valutakursudsving. Der er mange faktorer, der kan forårsage disse kursudsving, herunder, men ikke begrænset til:
- Inflation: Inflation opstår, når priserne stiger i et land, og den lokale valuta mister købekraft; dette reducerer den lokale valutas valutakurs.
- Rentesatser: Regeringer og centralbanker kan justere renten, hvilket igen kan tiltrække udenlandske investeringer og øge værdien af et lands valuta.
- Regering og offentlig gæld: Lande, der har en høj gældsvurdering eller er afhængige af underskudsfinansiering, kan være mindre attraktive for udenlandske investorer; dette kan få værdien af en udenlandsk valuta til at svinge og miste noget af sin værdi.
- Politisk stabilitet: Kontroversielle politiske skift, valg og regimeskift kan reducere udenlandske investeringer, hvilket igen får en valuta til at miste noget af sin værdi.
- Økonomisk recession: Recessioner får ofte indehavere af et lands lokale valuta til at sælge denne valuta, hvilket igen reducerer valutaens værdi.
- Regeringens politik: Regeringer kan fastlægge forskellige politikker, herunder handelspolitikker, pengepolitikker (rentesatser og cirkulerende beløb) og finanspolitikker (beskatning og udgifter); disse politikker kan påvirke en valutas valutakurs
- Import og eksport: Lande med høje eksportrater øger generelt efterspørgslen efter deres valuta og øger valutaens værdi; lande med høje importrater reducerer generelt efterspørgslen efter deres lokale valuta og mindsker valutaens værdi.
- Investorernes stemning: Enhver begivenhed kan få forex-investorer og -institutioner til at købe eller sælge en valuta, hvilket får valutaen til at svinge i værdi.
- Aktiemarkeder: Børsnoterede virksomheder i et givet land kan påvirke deres lokale økonomi mere bredt og få den lokale valuta til at svinge.
Dette er blot nogle få eksempler på faktorer, der kan forårsage ændringer i valutakurserne. Generelt kan man sige, at enhver begivenhed, der øger efterspørgslen efter et lands lokale valuta, øger værdien af denne valuta. Enhver begivenhed, der reducerer efterspørgslen efter en lokal valuta, reducerer også dens værdi.
Udviklingen er relativ, så en lokal valuta, der er svækket i forhold til en udenlandsk valuta, kan forblive stærk i forhold til en anden udenlandsk valuta - og vice versa.
Typer af valutakursrisiko
Der er fire hovedtyper af valutakursrisiko: transaktionsrisiko, omregningsrisiko, økonomisk risiko og jurisdiktionsrisiko. Vi undersøger hver type risiko nedenfor.
Transaktionsrisiko
Transaktionsrisici opstår, når virksomheder indgår i udenlandske transaktioner. Hvis en virksomhed foretager et køb i en udenlandsk valuta, og den udenlandske valuta stiger i værdi, før transaktionen begynder, skal virksomheden bruge mere af sin lokale valuta.
Omvendt, hvis en virksomhed modtager udenlandsk valuta for et salg, og den udenlandske valuta mister værdi, vil det modtagne beløb være mindre værd, når det er konverteret til en lokal valuta.
Oversættelsesrisiko
Omregningsrisiko opstår, når en virksomhed opererer i mindst ét fremmed land og denominerer sine aktiver i de relevante udenlandske valutaer. Hvis de udenlandske valutaer mister værdi, vil virksomheden eller dens udenlandske datterselskaber også opleve økonomiske tab.
Da omregningsrisici primært vedrører regnskab og finansiel rapportering, kan omregningsrisici ikke realiseres, medmindre virksomheden sælger eller gør brug af de pågældende udenlandske aktiver - hvorved omregningsrisikoen bliver til en transaktionsrisiko.
Økonomisk risiko
Økonomisk risiko (eller driftseksponering) omfatter indirekte og langsigtede effekter, der kan opstå som følge af valutasvingninger generelt. Sådanne tendenser kan påvirke en virksomheds pengestrømme, indtjening og markedsværdi på trods af deres brede karakter.
For eksempel kan virksomheder, der ikke opererer internationalt, blive overgået af konkurrenter, der er i stand til at drage fordel af gunstige valutakurser.
Risiko for jurisdiktion
Jurisdiktionsrisiko er en bredere kategori, der henviser til de risici, der er forbundet med at arbejde på et udenlandsk marked, herunder, men ikke begrænset til, svingende valutakurser.
Ud over valutakursrisici kan jurisdiktionsrisici også omfatte risici i forbindelse med grundlæggende forretningsdrift, juridiske og lovgivningsmæssige spørgsmål samt udlån og låntagning. Kategorien kan omfatte næsten enhver risiko i forbindelse med en virksomheds udenlandske aktiviteter.
Afdækningsteknikker
Mange teknikker kan bruges til at sikre sig mod valutakursudsving. I dette afsnit vil vi undersøge fem strategier, der ofte bruges som afdækningsteknikker.
Terminskontrakter
Terminskontrakter kræver, at et aktiv købes eller sælges på en bestemt dato til en aftalt pris. Disse kontrakter forpligter to modparter til at gennemføre en transaktion.
Terminskontrakter med udenlandsk valuta beskytter mod kursudsving. De er generelt ikke beregnet til fortjeneste og forhindrer derfor, at nogen af parterne udnytter den anden. Der er dog en risiko for, at en af modparterne misligholder aftalen.
Købs- og salgsoptioner
Optioner er aftaler, der gør det muligt at gennemføre en transaktion med bestemte aktiver på eller før en bestemt dato til en aftalt pris.
Call-optioner giver en køber ret til at købe et aktiv uden at være forpligtet til at gøre det. Put-optioner giver en sælger ret til at sælge et aktiv uden at være forpligtet til det. Selv om den ene part ikke er forpligtet til at gennemføre transaktionen, er den anden tvunget til at gøre det på anmodning.
Ligesom futures eliminerer valutaoptioner visse risici i forbindelse med kursudsving. Optioner har også lave krav til engagement og er meget fleksible. Desværre er optioner ret komplicerede, og de indebærer en risiko i sig selv.
Valuta-swaps
Valutaswaps er aftaler, der indebærer, at to parter udveksler lige store beløb i forskellige udenlandske valutaer. Denne aftale indebærer typisk, at hver part accepterer at tilbagebetale beløbet på en bestemt dato og til en bestemt valutakurs.
Denne strategi er velegnet til parter, der arbejder meget med udenlandsk valuta. Valutaswaps kan dog have høje omkostninger og begrænset likviditet, og der er modpartsrisici, idet den ene part i aftalen kan misligholde aftalen.
Afdækning af pengemarkedet
Pengemarkedssikring opstår, når en virksomhed fastlåser værdien af en udenlandsk virksomheds valuta i forhold til sin egen lokale valuta forud for en transaktion.
Med denne strategi undgår man helt renteudsving. Den er også ret fleksibel, da den kun kan anvendes på en del af en transaktion. Pengemarkedsafdækning er især nyttig, når virksomheder skal arbejde med valutaer, som kun få andre strategier kan anvendes på. Pengemarkedsafdækning er dog generelt mere kompliceret end andre alternativer.
Naturlig afdækning
Naturlig afdækning opstår, når en virksomhed modtager midler i en fremmed valuta og fortsætter med at bruge den modtagne valuta til andre dele af sine aktiviteter. For eksempel kan en amerikansk virksomhed modtage euro for salg på det europæiske marked. Den kan så bruge disse euro til at købe varer i Europa i stedet for at veksle euroene til amerikanske dollars.
Denne strategi kræver ikke brug af aftaler eller komplekse finansielle produkter. Men den reducerer generelt ikke risikoen så grundigt som formelle afdækningsstrategier.
Vælg den rigtige afdækningsteknik
There are numerous factors that your business should take into consideration when choosing a hedging strategy. You should carry out a cost-benefit analysis of each possible plan and align hedging strategies with your business’ goals and risk tolerance.
Forskellige strategier indebærer forskellige risikoniveauer og har forskellige grader af effektivitet, så det er vigtigt at vælge den rette strategi. Det kan være en god idé at søge råd hos en finansekspert for at vælge en afdækningsstrategi, der passer til din virksomhed.
Implementering af et afdækningsprogram
Der er flere skridt, som en virksomhed bør tage for at implementere et afdækningsprogram. Chatham Financial beskriver ti skridt, som virksomheder bør tage, og som er opsummeret her.
- Fastlæg dine afdækningsmål og succeskriterier
- Mål risiko og beslut dig for risikotolerance
- Fastlæg en afdækningsstrategi
- Find ud af, hvordan afdækning vil påvirke din likviditet
- Skab en strategi for afkast på investering (ROI)
- Opret en ledelsesstruktur til at overvåge afdækningsprogrammet
- Identificer nøglepræstationsindikatorer (KPI'er) og lav et overvågningsprogram
- Lav en køreplan for dit afdækningsprogram
- Udarbejd dokumentation, der fungerer som en strategisk drejebog
- Skitsere en plan for forandringsledelse og kommunikere med andre
Det er vigtigt at involvere interessenter og give indsigt i, hvordan din strategi overvåges og justeres. Det vil sikre, at din virksomhed bevarer tilliden og gennemsigtigheden.
Casestudier
Afdækningsstrategier er meget almindelige i erhvervslivet. Nedenfor ser vi på to eksempler på valutasikringsstrategier, der bruges af virksomheder i den virkelige verden.
First American Bank
First American Bank giver et casestudie af en af sine kunder - et amerikansk byggefirma, der brugte valutasikring til at forudbestille en stor transaktion.
Det USA-baserede byggefirma arrangerede en seks måneders FX forward med First American Bank. Det gjorde det muligt for byggefirmaet at få en fastlåst pris på en tysk maskine med en leveringstid på seks måneder og en indledende udbetaling på 50%.
Byggefirmaets sikringsstrategi hjalp det med at undgå udsving i EUR/USD-valutakursen i tiden mellem den oprindelige anmodning og den endelige transaktion.
First American Bank bemærkede, at denne form for strategi er ideel for virksomheder, der gør forretninger internationalt. De tilføjede, at bankrådgivere kan hjælpe virksomheder med at finde andre muligheder.
BMW Group
Et andet casestudie, beskrevet af Financial Timesforklarer, hvordan bilgiganten BMW Group brugte to afdækningsstrategier til at styre sin valutaeksponering.
For det første brugte BMW en naturlig afdækningsstrategi til at bruge penge uden at konvertere dem væk fra de udenlandske valutaer, som de fik gennem salg. For det andet brugte virksomheden formelle sikringsstrategier ved at oprette regionale finanscentre i USA, Storbritannien og Singapore. Disse centre var ansvarlige for at gennemgå valutakurseksponering og anbefale handlinger.
Begge strategier hjalp BMW med at reducere valutaeksponeringen. Det afgørende var, at disse strategier betød, at valutakurseksponeringen ikke blev sendt videre til brugerne i form af højere priser.
Konklusion
Afdækning er en vigtig strategi for enhver virksomhed, der er involveret i transaktioner eller investeringer i udenlandsk valuta. Da valutakurserne svinger hurtigt, kan afdækningsstrategier beskytte mod tab og hjælpe din virksomhed med at undgå volatilitet.
Der er mange forskellige sikringsstrategier, og ikke alle strategier er hensigtsmæssige i alle situationer. Du bør altid stole på eksperter, når du træffer vigtige økonomiske beslutninger.
