מבוא: הבנת גידור וסיכוני שער חליפין
מהי גידור?
גידור הוא מונח הכולל מספר אסטרטגיות לניהול סיכונים המשמשות עסקים ומשקיעים. באופן כללי, גידור כרוך בקיזוז הפסד פוטנציאלי בנכס אחד על ידי תפיסת פוזיציה בנכס אחר עם ביצועים מנוגדים או הפוכים.
גידור מגן מפני סיכונים, אך הוא גם בדרך כלל מפחית רווחים פוטנציאליים. במילים אחרות, גידור מגביל הפסדים בדרך כלל, אך אינו ממקסם רווחים בדרך כלל.
רוב אסטרטגיות הגידור כוללות נכסים בעלי מתאם שלילי. אף שניתן לצפות כי נכסים מסוימים יתנהגו באופן הפוך זה לזה, על חברות להשתמש במכשירים פיננסיים ובאסטרטגיות שוק כדי לקבוע באילו נכסים להשתמש בכל זמן נתון.
עסקים העוסקים בגידור עשויים להשתמש במגוון נכסים, כגון מניות, סחורות, ריביות ונכסים שונים אחרים. למטרות סקירה זו, נתייחס למטבעות חוץ וחוזים נגזרים כגון אופציות וחוזים עתידיים.
חשיבות הגידור
גידור הוא חשוב משום ש שווקי מט"ח אינן צפויות, ו שערי מטבע חוץ עשויה להשתנות באופן משמעותי ובלתי צפוי. גידור מגן מפני סיכון זה.
בקיצור, גידור יכול להגן על ההשקעות והנכסים של עסק, לספק רשת ביטחון, ולהגביר את הסבירות לתשואות יציבות. הוא יכול גם לאפשר השקעות בסיכון גבוה יותר.
למרות היתרונות הללו, לגידור יש כמה חסרונות פוטנציאליים. לגידור יש בדרך כלל עלויות, מכיוון שהוא מחייב שימוש בנכסים נוספים. לפיכך, על חברות העוסקות בגידור לשקול האם עלות הגידור מצדיקה את הרווחים האפשריים.
חשוב גם לציין כי אף על פי שהגנה מפני סיכונים מספקת הגנה מסוימת, היא מציעה פחות ערבויות מאשר ביטוח. אף על פי שהגנה מפני סיכונים מקטינה את הסיכון ומצמצמת את ההפסדים, היא כרוכה בסיכון משל עצמה ועלולה להטיל עלויות כבדות יותר על החברה אם היא מבוצעת באופן שגוי.
גורמים המשפיעים על תנודות שער החליפין
כפי שצוין, מטבעות זרים נתונים לתנודות מתמשכות בשערי החליפין. קיימים גורמים רבים העלולים לגרום לתנודות אלה, לרבות, אך לא רק:
- אינפלציה אינפלציה מתרחשת כאשר המחירים במדינה עולים והמטבע המקומי מאבד מכוח הקנייה שלו; דבר זה מביא לירידה בשער החליפין של המטבע המקומי
- שיעורי ריביתממשלות ובנקים מרכזיים יכולים להתאים את שיעורי הריבית, מה שעשוי בתורו למשוך השקעות זרות ולהעלות את ערך המטבע של המדינה
- חוב ממשלתי וחוב ציבורי: מדינות בעלות דירוג חוב גבוה או המסתמכות על מימון גירעון עשויות להיות פחות אטרקטיביות עבור משקיעים זרים; דבר זה עלול לגרום לתנודות בשער המטבע הזר ולאובדן חלק מערכו
- יציבות פוליטית שינויים פוליטיים שנויים במחלוקת, בחירות וחילופי שלטון עלולים להפחית השקעות זרות, מה שגורם שוב למטבע לאבד חלק מערכו
- מיתון כלכלי: מיתון גורם לעתים קרובות למחזיקי המטבע המקומי של המדינה למכור אותו, מה שמביא לירידת ערכו
- מדיניות הממשלהממשלות עשויות לקבוע מדיניות שונות, כולל מדיניות סחר, מדיניות מוניטרית (ריבית וכמויות במחזור) ומדיניות פיסקלית (מיסוי והוצאות); מדיניות זו עשויה להשפיע על שער המטבע.
- יבוא ויצואמדינות עם שיעורי ייצוא גבוהים בדרך כלל מגדילות את הביקוש למטבע שלהן ומעלות את ערך המטבע; מדינות עם שיעורי ייבוא גבוהים בדרך כלל מפחיתות את הביקוש למטבע המקומי שלהן ומורידות את ערך המטבע
- סנטימנט המשקיעים: כל אירוע עלול לגרום למשקיעים ולמוסדות בשוק המט"ח לקנות או למכור מטבע, מה שמביא לתנודות בערכו של אותו מטבע
- שוקי מניות: חברות הנסחרות בבורסה בכל מדינה שהיא עשויות להשפיע על הכלכלה המקומית בהיקף נרחב יותר, ולגרום לתנודות במטבע המקומי
אלה הם רק כמה דוגמאות לגורמים העלולים לגרום לשינויים בשערי החליפין. באופן כללי, כל אירוע המגביר את הביקוש למטבע המקומי של מדינה מסוימת גורם לעלייה בערכו של מטבע זה. כל אירוע המפחית את הביקוש למטבע המקומי גורם גם הוא לירידה בערכו.
הביצועים הם עניין יחסי, ולכן מטבע מקומי שנחלש מול מטבע זר אחד עשוי להישאר חזק מול מטבע זר אחר — ולהפך.
סוגי סיכוני שער החליפין
ישנם ארבעה סוגים עיקריים של סיכון שער חליפין: סיכון עסקה, סיכון המרה, סיכון כלכלי וסיכון שיפוטי. נבחן את כל אחד מסוגי הסיכון להלן.
סיכון עסקה
סיכוני עסקה מתעוררים כאשר עסקים מבצעים עסקאות בינלאומיות. אם חברה מבצעת רכישה במטבע זר, והמטבע הזר הזה מתחזק לפני תחילת העסקה, החברה תצטרך להוציא סכום גבוה יותר במטבע המקומי שלה.
לחילופין, אם חברה מקבלת מטבע חוץ עבור מכירה, והמטבע הזר הזה מאבד מערכו, הסכום שהתקבל יהיה פחות ערך לאחר שיומר למטבע מקומי.
סיכון תרגום
סיכון המרה מתעורר כאשר חברה פועלת במדינה זרה אחת לפחות ומנהלת את נכסיה במטבעות הזרים הרלוונטיים. אם ערכם של מטבעות זרים אלה יירד, החברה או חברות הבת הזרות שלה יספגו גם הן הפסדים כספיים.
מכיוון שסיכון המרה נוגע בעיקר לדיווח חשבונאי ופיננסי, ייתכן שסיכוני המרה לא יתממשו אלא אם החברה תמכור את הנכסים הזרים האמורים או תשתמש בהם — ובכך יהפכו סיכוני המרה לסיכוני עסקה.
סיכון כלכלי
סיכון כלכלי (או חשיפה תפעולית) כולל השפעות עקיפות וארוכות טווח שעשויות לנבוע מתנודות מטבע באופן כללי. מגמות כאלה עשויות להשפיע על תזרימי המזומנים, הרווחים ושווי השוק של חברה, למרות אופיין הרחב.
לדוגמה, חברות שאינן פועלות באופן בינלאומי עלולות להיפגע ממתחרות המסוגלות לנצל שערי חליפין נוחים.
סיכון שיפוטי
סיכון שיפוטי הוא קטגוריה רחבה יותר המתייחסת לסיכונים הנובעים מפעילות בשוק זר, לרבות, אך לא רק, תנודות בשערי החליפין.
מלבד סיכוני שער החליפין, סיכון שיפוטי עשוי לכלול גם סיכונים הקשורים לפעילות העסקית הבסיסית, לסוגיות משפטיות ורגולטוריות, וכן להלוואות ולקבלת הלוואות. קטגוריה זו עשויה לכלול כמעט כל סיכון הקשור לפעילות העסקית של החברה בחו"ל.
טכניקות גידור
ניתן להשתמש בטכניקות רבות לגידור מפני תנודות בשערי חליפין. בסעיף זה נבחן חמש אסטרטגיות המשמשות בדרך כלל כטכניקות גידור.
חוזים עתידיים
חוזים עתידיים דורשים רכישה או מכירה של נכס בתאריך ספציפי במחיר מוסכם. חוזים אלו מחייבים שני צדדים להשלים עסקה.
חוזים עתידיים הכוללים מטבעות זרים מגנים מפני תנודות בשערים. הם בדרך כלל אינם מיועדים לרווח ומכאן שמונעים מצד כלשהו לנצל את הצד השני. עם זאת, קיים סיכון שאחד הצדדים יפר את ההסכם.
אופציות Call ו-Put
אופציות הן הסכמים המאפשרים עסקה הכוללת נכסים מסוימים, לבצע במועד מסוים או לפניו, במחיר שנקבע מראש.
אופציות Call מעניקות לקונה את הזכות לרכוש נכס ללא חובה לעשות זאת. אופציות Put מעניקות למוכר את הזכות למכור נכס ללא חובה לעשות זאת. אף על פי שצד אחד אינו מחויב להשלים את העסקה, הצד השני נאלץ לעשות זאת לפי דרישה.
בדומה לחוזים עתידיים, אופציות על מט"ח מבטלות סיכונים מסוימים סביב תנודות מחירים. לאופציות יש גם דרישות מחויבות נמוכות והן גמישות מאוד. למרבה הצער, אופציות הן מסובכות למדי, והן נושאות סיכון משלהן.
עסקאות החלף מטבע
עסקאות החלפת מטבעות הן הסדרים הכוללים שני צדדים המחליפים סכומים שווים של כסף המונפקים במטבעות זרים שונים. הסדר זה כולל בדרך כלל הסכמה של כל צד להחזיר את הסכום בתאריך קבוע ובשער חליפין קבוע.
אסטרטגיה זו מתאימה היטב למפלגות העובדות באופן נרחב עם מטבעות זרים. עם זאת, החלפות מטבע עשויות להיות כרוכות בעלויות גבוהות ונזילות מוגבלת, וקיימים סיכוני צד נגדי ככל שאחד הצדדים להסדר עלול להפר את ההסכם.
גידורי שוק הכסף
גידור שוק הכסף מתרחש כאשר חברה נועלת את ערך המטבע של חברה זרה ביחס למטבע המקומי שלה לפני עסקה.
אסטרטגיה זו נמנעת מתנודות הריבית לחלוטין. היא גם גמישה למדי, שכן ניתן ליישם אותה על חלק בלבד מעסקה. גידור שוק הכסף שימושי במיוחד כאשר חברות צריכות לעבוד עם מטבעות שאליהם מעט אסטרטגיות אחרות חלות. עם זאת, גידור שוק הכסף בדרך כלל מורכב יותר מאפשרויות אחרות.
גידור טבעי
גידור טבעי מתרחש כאשר חברה מקבלת כספים במטבע זר וממשיכה להשתמש במטבע שהתקבל לחלקים אחרים מהפעילות שלה. לדוגמה, חברה אמריקאית עשויה לקבל אירו עבור מכירות בשוק האירופי. היא עשויה אז להוציא את אותם אירו לרכישת סחורות באירופה במקום להמיר את האירו לדולר אמריקאי.
אסטרטגיה זו אינה דורשת שימוש בהסכמים או מוצרים פיננסיים מורכבים כלשהם. עם זאת, היא בדרך כלל אינה מפחיתה סיכון באופן יסודי כמו אסטרטגיות גידור רשמיות.
בחירת טכניקת הגידור הנכונה
ישנם גורמים רבים שעסקכם צריך לקחת בחשבון בעת בחירת אסטרטגיית גידור. עליכם לבצע ניתוח עלות-תועלת של כל תוכנית אפשרית ולהתאים את אסטרטגיות הגידור ליעדי העסק שלכם ולסובלנות הסיכון שלכם.
אסטרטגיות שונות נושאות רמות סיכון שונות ויש להן מידות יעילות שונות, ולכן חשוב לבחור את האסטרטגיה המתאימה. ייתכן שתרצה לפנות לייעוץ של מומחה פיננסי על מנת לבחור אסטרטגיית גידור המתאימה לעסק שלך.
יישום תוכנית גידור
ישנם מספר צעדים שחברה צריכה לנקוט כדי ליישם תוכנית גידור. צ'טהאם פיננשל מתאר עשרה צעדים שעל עסקים לנקוט, המובאים כאן בתמצית.
- קבע את יעדי הגידור שלך ואת מדדי ההצלחה
- מדוד סיכון והחלט על סבילות לסיכון
- קבע אסטרטגיית גידור
- גלה כיצד הגידור ישפיע על האוצר שלך
- צור אסטרטגיית תשואה על השקעה (ROI)
- יצירת מבנה ממשל לפקח על תוכנית הגידור
- זיהוי מדדי ביצוע מרכזיים (KPIs) ויצירת תוכנית ניטור
- יצירת מפת דרכים לתכנית הגידור שלך
- הפקו תיעוד שישמש כשירת אסטרטגיה
- תוכנית ניהול שינוי ותקשורת עם אחרים
חשוב לשתף בעלי עניין ולספק תובנות לגבי האופן שבו האסטרטגיה שלך מנוטרת ומותאמת. זה יבטיח שהעסק שלך ישמור על אמון ושקיפות.
מחקרים מקרה
אסטרטגיות גידור נפוצות ביותר בעולם העסקים. להלן נבחן שתי דוגמאות לאסטרטגיות גידור מטבע זר המשמשות חברות אמיתיות.
בנק אמריקאי ראשון
בנק אמריקאי ראשון מספק מקרה מבחן של אחד מלקוחותיה — חברת בנייה אמריקאית שהשתמשה בגידור מטבע חוץ לתכנון מוקדם של עסקה גדולה.
חברת הבנייה האמריקאית ערכה עסקת מט"ח עתידית לתקופה של שישה חודשים עם First American Bank. הדבר איפשר לחברת הבנייה להבטיח מחיר קבוע עבור מכונה גרמנית, שזמן האספקה שלה עמד על שישה חודשים והמקדמה הראשונית עבורה הייתה 50%.
אסטרטגיית הגידור של חברת הבנייה סייעה לה להימנע מתנודות בשער החליפין של האירו/דולר בפרק הזמן שבין הבקשה הראשונית לעסקה הסופית.
בנק אמריקאי ראשון ציין כי אסטרטגיה מסוג זה אידיאלית עבור חברות העוסקות בפעילות עסקית בינלאומית. הוא הוסיף כי יועצי הבנק יכולים לסייע לעסקים למצוא הזדמנויות נוספות.
קבוצת BMW
מבצע מקרה נוסף, שתואר על ידי פייננשל טיימס, מסביר כיצד ענקית הרכב BMW Group השתמשה בשתי אסטרטגיות גידור לניהול חשיפתה למט"ח.
ראשית, BMW השתמשה באסטרטגיית גידור טבעית כדי להוציא כסף מבלי להמיר אותו מהמטבעות הזרים שקיבלה ממכירות. שנית, היא השתמשה באסטרטגיות גידור רשמיות על ידי הקמת מרכזי אוצר אזוריים בארה"ב, בריטניה וסינגפור. מרכזים אלו היו אחראים על בחינת החשיפה לשערי חליפין והמלצה על פעולות.
שתי האסטרטגיות סייעו לב.מ.וו להפחית את החשיפה למטבע חוץ. באופן קריטי, אסטרטגיות אלו גרמו לכך שחשיפה לשערי חליפין לא הועברה ללקוחות דרך מחירים גבוהים יותר.
מַסְקָנָה
גידור הוא אסטרטגיה חשובה לכל עסק המעורב בעסקאות או השקעות במטבע חוץ. מכיוון שמחירי מטבע חוץ משתנים במהירות, אסטרטגיות גידור יכולות להגן מפני הפסד ולסייע לעסק שלך להימנע מתנודתיות.
קיימות אסטרטגיות גידור מרובות, ולא כל אסטרטגיה מתאימה בכל מצב. תמיד יש להסתמך על מומחים בעת קבלת החלטות פיננסיות חשובות.
